后奥运中国经济走势是眼下最热的话题，在中央将宏观调控基调由“双防”微调为“一保一控”后，市场便开始揣测从紧的政策闸门或将松动，最近放松货币政策的传言更是不绝于耳，其中，尤以央行或下调商业银行法定存款准备金率的说法最为盛行，但是，从最近权威部门的表态看，准备金率下调的概率并不大。

　　去年至今，央行已连续15次上调存款准备金率，在6月份一次性上调1个百分点后，准备金率已达到17.5%的历史高位。上调准备金率是仅次于加息的猛药，对抑制经济过热和回收过剩流动性有较强的政策效果。但是，当经济增速开始放缓、通胀压力开始回落之后，市场各方自然会产生“下调”的呼吁。上周，日本东京一年期离岸人民币互换利率跌至3个月来的新低，引发了市场关于中国央行将下调存款准备金率以刺激经济的预期。原本保持每月一调速率的存款准备金率在7月份已经停摆，8月份很可能仍将原地踏步，这更加激起了准备金率将转向调整的传言。

　　实际上，从紧货币政策正在松动，这已是有目共睹的事实。8月初，央行低调允许中资银行增加5%-10%的信贷额度用于支持中小企业发展，这相当于2000亿元的信贷增量，也相当于准备金率下调0.5个百分点。正因如此，在管理层刚刚向市场注入大笔流动资金，效果有待观察的背景下，管理层短期内再次出手的可能性不大。

　　另外，央行最新发布的《2008年第二季度货币政策执行报告》强调，当前我国国际收支继续保持双顺差格局，由此产生的银行体系流动性偏多的问题依然突出，并且，目前外汇占款仍在增加，热钱流入压力仍然很大。上述表态无疑说明，央行对当前形势的基本判断没有发生根本性变化。

　　央行刚刚公布的7月金融市场运行数据显示，当月同业拆借加权利率为2.69%，较上月下降38个基点；隔夜拆借和7天品种加权平均利率分别较上月下降36个基点和41个基点，同业拆借市场利率较上月整体回落，表明资金面紧张的状况正趋缓解。沪上银行间同业拆放市场上的交易员认为，当前市场流动性充裕格局未变，央行回笼资金的压力仍然很大；同时大量热钱仍源源不断地通过各种渠道进入我国。

　　还有，在股市颓势下，近期金融机构存款明显增多，部分银行流动性吃紧的状态有所改善，同时其放贷冲动依然强烈，此时更加不宜下调准备金率，给可能出现的放贷反弹推波助澜。此外，为解困中小企业，国家目前正设法规范民间借贷行为，一旦“地下钱庄”大批翻明，其释放的流动性也将是巨大的。尽管准备金率名义上已达到17.5%的历史高位，但全国1379个县(市)农村信用社的准备金率仅为12%，汶川地震灾区的地方法人金融机构也只有16%，管理层其实已经有针对性地“预支”了部分流动性。

　　存款准备金率有无下调的必要，说到底，还是要看市场流动性状况以及对政策效果的预期。就目前的市场形势而言，短期内，央行下调存款准备金实无必要，也不会产生正面效果。眼下国内市场资金仍保持净流入状态，只要央行减小对冲力度，就能够增加资金供给量，而不一定非要下调存款准备金率。